来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经(jīng)济(jì)工作(zuò)。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当前经济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此外(wài)，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好(hǎo)于(yú)去(qù)年(nián)四季(jì)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是恢(huī)复性的，内生动(dòng)力还不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足(zú)”。这(zhè)也使得经济转型(xíng)升级面临新1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善(shàn)，但距离疫情(qíng)之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复(fù)和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺(cì)激1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱ng>

　　面对高质量的发展要(yào)求(qiú)，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一(yī)点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议(yì)精(jīng)神一(yī)致。这也(yě)意味着稳增长(zhǎng)不会通过(guò)强刺激的(de)方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策效力(lì)和激发(fā)经营(yíng)主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是(shì)，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市场化的(de)力(lì)量去推(tuī)动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发展的(de)法(fǎ)律法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款拖欠问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要(yào)还是以提振信心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求(qiú)，本次会议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村改(gǎi)造和(hé)“平急(jí)两用(yòng)”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资放(fàng)在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持有(yǒu)条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对接国(guó)际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会(huì)议(yì)强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政策(cè)的重点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技(jì)自(zì)立自强根(gēn)基(jī)，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟(gēn)上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地(dì)方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。