金(jīn)融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局(jú)会(huì)议对一季度(dù)的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调(diào)降也(yě)属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程(chéng)度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入(rù)；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收(shōu)窄至-2.4新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比(b新联会是事业编制吗 加入新联会很厉害吗ǐ)修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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