金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表(biǎo)现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国家(jiā)统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩。从CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应(yīng)增加，市(shì)场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价(jià)格(gé)总(zǒng)体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促销。今年(nián)以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策去(qù)年底到(dào)期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降(jiàng)价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价(jià)格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治(zhì)冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需(xū)求(qiú)不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤炭产能(néng)继续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告(gào)提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运广西属于南方还是北方行在负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策有力(lì)支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在(zài)较高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副(fù)产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等制约，特别是汽(qì)车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济(jì)内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合(hé)，预计下半年(nián)CPI中枢广西属于南方还是北方可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社(shè)融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显示，经(jīng)济的周期性波动主要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对(duì)价格的提(tí)振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏初期(qī)。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)回升(shēng)，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物(wù)价的(de)回落，受基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(j广西属于南方还是北方ià)格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定(dìng)空(kōng)转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是(shì)，当前(qián)资金多(duō)滞留在(zài)银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居(jū)民与企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信(xìn)用派(pài)生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本(běn)轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带(dài)来的经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业投(tóu)资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始，消费动能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带(dài)来(lái)的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共(gòng)识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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