2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(b怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接ǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构(gòu)整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企(qǐ)业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度(dù)。金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以(yǐ)上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货(huò)周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高位走出下(xià)行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大全能(néng)源(yuán)实(shí)现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)还有进一(yī)步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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