财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押(yā)贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融(róng)市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利(lì)率水平下(xià)沉(chén)更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放企业(yè)贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势(shì)，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表(biǎo)示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据(jù)来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相(xiāng)比，当前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(l三万日元等于多少人民币多少ǐ)财产品中，开放式产品平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多(duō)年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金(jīn)融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客(kè)户(hù)钻(zuān)空子的(de)机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经(jīng)营，而(ér)是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，前(qián)几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场(chǎng)曾(céng)存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率(lǜ)，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融(róng)与(yǔ)发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差异，在(三万日元等于多少人民币多少zài)市场利率快(kuài)速(sù)下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收(sh三万日元等于多少人民币多少ōu)益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发(fā)资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产(chǎn)品收益水平要(yào)降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平(píng)，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士(shì)对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户(hù)的资(zī)金还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自律(lǜ)机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市(shì)银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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