银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩(kuò)大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美(měi)国经济衰(shuāi)退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是(shì)仍(réng)然(rán)高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现(xiàn)，短期经济(jì)减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息并(bìng)不(bù)会(huì)因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资产负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资(zī)和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费支出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民(mín)利息支出(chū)占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和(hé)最近(jìn)的美国居民部(bù)门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环(huán)境下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的(de)去(qù)杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发(fā)风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想要进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困(kùn)难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现(xiàn)明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期(qī)，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一(yī)方面对银行业和全(quán)球(qiú)经济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区(qū)间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的(de)“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金(jīn)从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回落(luò)也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的(de)策略去(qù)操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未(wèi)来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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