金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况新(xīn)闻发布会(huì)。现(xiàn)场(chǎng)有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经(jīng)济(jì)综合(hé)统计司(sī)司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落(luò)。随着气温的(de)转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回(huí)落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡(dàn)季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅(fú)扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能(né几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了ng)源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度(dù)加大，带动了(le)价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基数走高。上年同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际(jì)油价(jià)高涨，带动了(le)CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因(yīn)素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去(qù)相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动(dòng)服(fú)务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求带动(dòng)增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国(guó)内外(wài)多(duō)重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输(shū)入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市(shì)场联(lián)系(xì)比较(jiào)紧密，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到世界经济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然气开采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和(hé)化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢(huī)复中，价格(gé)出(chū)现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值(zhí)得注意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)的转化(huà)受收入分配(pèi)分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动(dòng)使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基(jī)数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市(shì)场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，特(tè)别是(shì)核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修复，对价格的提振尚不(bù)明(míng)显，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物价的(de)回落，受基(jī)数(shù)、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发(fā)生在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明(míng)显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系(xì)，使得(dé)M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机(jī)构，与居民(mín)理(lǐ)财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业(yè)，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制(zhì)造业投(tóu)资表(biǎo)现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观(guān)数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢(huī)复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿(sù)餐(cān)饮等服(fú)务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地(dì)产大周(zhōu)期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级城市(shì)需求。

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