调油逻辑(jí)提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度(dù)芳烃市场的(de)热(rè)度之高也正是(shì)由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一(yī)方面(miàn)近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市(shì)场对于(yú)衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落(luò)地，原油近期回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下(xià)行，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂(liè)差(chà)出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象(xiàng)的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前(qián)准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动，随后调油商(shāng)对于今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直(zhí)保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚(yà)洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国(guó)创造(zào)套利(lì)空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明(míng)显早于去年(nián)。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味(wèi)着(zhe)调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到(dào)3月(yuè)就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油(yóu)品需(xū)求面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利(lì)润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国(guó)炼(liàn)厂大(dà)幅(fú)关停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求(qiú)将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来，二季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订(dìng)了长约，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价(jià)波动(dòng)加剧(jù)，近期(qī)原(yuán)油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局(jú)面(miàn)在恒力石化(huà)和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下游消费走弱的影(yǐng)响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货(huò)源冲击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看(kàn)调油(yóu)逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)还(hái)没有(yǒu)真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下(xià)旬(xún)开始美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将(jiāng)保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的交(jiāo)易重心(xīn)转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大桃花谢了春红太匆匆全诗译文，桃花谢了春红太匆匆全诗拼音。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度(dù)减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库(kù)存(cún)偏高(gāo)和(hé)利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力。

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