2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是(shì)上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数(shù)据变(biàn)化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的(de)政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗)业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参(cān)差不齐，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求(qiú)背景(jǐng)下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年(nián)，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块(kuài)2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企(qǐ)业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业(yè)数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的(de)毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速(sù)度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色(sè)金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全(quán)能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势(shì)菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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