原(yuán)本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市企业(yè)却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已经披(pī)露完毕，整体来看，稳(wěn)健增(zēng)长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿(yì)元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意到，怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接过(guò)去三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不(bù)可(kě)忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透(tòu)最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的(de)抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳(wěn)定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性(xìng)增长。但随着白酒(jiǔ)行业集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一轮调整(zhěng)周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分(fēn)化(huà)加剧。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的(de)一个共同主题是去(qù)库(kù)存，谁(shuí)快(kuài)谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长(zhǎng)的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降，行业集中度不断提(tí)升(shēng)，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保(bǎo)持了(le)两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次(cì)突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品(pǐn)产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国(guó)白(bái)酒的(de)复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得(dé)了(le)稳定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长的(de)发展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍(shě)得(dé)等(děng)，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高(gāo)端一(yī)如既往强势以(yǐ)外(wài)，其(qí)中高端产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)量都以(yǐ)超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价(jià)格带布(bù)局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦(jiāo)中高端，白酒产业不(bù)约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企(qǐ)业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技(jì)改、产能扩建等(děng)项(xiàng)怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格(gé)局(jú)很快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧 非(fēi)名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报(bào)发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模(mó)在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在各自省内有一定(dìng)话语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现(xiàn)营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压(yā)下，其业务体量和(hé)利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等多方(fāng)面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高(gāo)库怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接存更(gèng)加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等(děng)企业库(kù)存同比(bǐ)增长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其(qí)他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基(jī)本都在(zài)两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上反映当(dāng)前(qián)渠道的情(qíng)况(kuàng)。截(jié)至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的(de)合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等(děng)同比降幅(fú)超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们(men)发现整个市场除了茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存在价格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒业(yè)重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的(de)复苏(sū)，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓解，但是区域中小(xiǎo)企业(yè)仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答投资者关(guān)于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠道库存量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影响线下消(xiāo)费(fèi)场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社(shè)会(huì)库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是(shì)趋势之(zhī)一。加(jiā)之消费观念、消费(fèi)习(xí)惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复的前(qián)提(tí)下，白(bái)酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其中(zhōng)最(zuì)关键的(de)是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企(qǐ)年报(bào)中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快(kuài)，谁的价(jià)格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。

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