财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化(huà)中(zhōng)促进金融(róng)业估值(zhí)提升和(hé)高质(zhì)量(liàng)发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期(qī)的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统(tǒng)行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会(huì)议作用(yòng)显(xiǎn)然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的所(suǒ)谓指(zhǐ)导意见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行(xíng)概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块行(xíng)进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除(chú)稳定(dìng)股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融爆发

　　5月淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀8日，银行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银(yín)行、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停(tíng)，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is 淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续爆(bào)发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的(de)最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场(chǎng)早有预(yù)期。睿郡资产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经济复(fù)苏不强劲情况下(xià)，原来看不起(qǐ)的那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经济弱(ruò)复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市(shì)场(chǎng)42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成(chéng)交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言(yán)，估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度(dù)悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁(níng)波(bō)银行和(hé)招商银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出，中字头银(yín)行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质量、让利实体经济容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是银行股相对于其(qí)他主题板块更强的(de)优势，据财通证券研报，国有大行(xíng)近(jìn)五(wǔ)年分(fēn)红率(lǜ)基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季(jì)度银行股占偏(piān)股型基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策(cè)略(lüè)以其确(què)定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际(jì)可(kě)以为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于(yú)历史低位的银行板块(kuài)是高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一(yī)季度是业(yè)绩低(dī)点。随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是(shì)偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望使得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其背(bèi)后通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看(kàn)，市(shì)场(chǎng)表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板(bǎn)块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块本(běn)次表现(xiàn)也(yě)不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一(yī)地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征(zhēng)为市场波(bō)动的前奏，但(dàn)市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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