核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策(cè)略的安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cón文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句g)大类资(zī)产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不(bù)多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策(cè)略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及(jí)二三季(jì)度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资产质(zhì)量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不(bù)良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据(jù)来(lái)看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句)息策略：稳定收益的溢价》

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