来源(yuán)：梁(liáng)中华宏观研究(jiū)

　　·概(gài) 要 ·

　　美联(lián)储如期加息(xī)25BP，并(bìng)按计划(huà)缩表。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀压力(lì)太大。

　　本次美联(lián)储声(shēng)明较3月有何(hé)变化？第一，重申(shēn)经济依然(rán)稳(wěn)健，表(biǎo)述修(xiū)改为“一季度经济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业(yè)率在(zài)低位”。第二，重(zhòng)申美(měi)国银行稳健，明(míng)确银行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷(dài)的收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨(péng)胀风(fēng)险”。第四，修改(gǎi)货(huò)币政策表述(shù)，重申(shēn)“委员会(huì)评估(gū)货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响”，删(shān)除“委员会预计一些额(é)外(wài)的政策紧缩可能是适(shì)当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有(yǒu)何表态(tài)？关于(yú)经济，认为经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷(dài)的阻力，其(qí)影(yǐng)响还需(xū)要时(shí)间来体现(xiàn)；预(yù)计美(měi)国经济温和增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰退(tuì)，或者是温和(hé)衰(shuāi)退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原则上不需要利率(lǜ)提高那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制(zhì)性水平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近(jìn)达到(dào)）。关于(yú)降息，强调(diào)劳动力市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲，薪资水平(píng)仍(réng)高(gāo)；通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高企，远高(gāo)于目标，降低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降(jiàng)息并不合适。关于银(yín)行和债务上限，强调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收购，银行(xíng)业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹(dàn)性。强调应及(jí)时提高债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加息(xī)25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高点。此外，上调准备金(jīn)余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利(lì)率至5.25％，上调隔夜回购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续减(jiǎn)持美国国债、机构债务和机构(gòu)抵押(yā)贷款(kuǎn)支(zhī)持(chí)证券(quàn)，上(shàng)限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚(jiān)持(chí)加息(xī)的关键(jiàn)仍在于通(tōng)胀压(yā)力(lì)较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀(zhàng)季调(diào)环比仍(réng)在0.4％的高位(wèi)，且已经(jīng)连续(xù)4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通胀年化同比也仍在4.9％，边际上(shàng)并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年代以来最(zuì)快的一(yī)次，10次便累计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将结束

　　从声明来看，与2023年3月相比有哪(nǎ)些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳(wěn)健。不过表述修改为“1季(jì)度经济活动以适度的速度增长(zhǎng)，最(zuì)近几个月就业(yè)增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业率(lǜ)保持在低位”。

　　关于通胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然(rán)高(gāo)度关注(zhù)通货膨胀风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加(jiā)息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员(yuán)黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月会(huì)将(jiāng)评估(gū)货币政策的滞(zhì)后影响，“在确定额(é)外(wài)的政策紧缩在多大程(chéng)度(dù)上适合(hé)于随着(zhe)时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货(huò)币政策的累积紧缩，货(huò)币政策影响经济(jì)活动和通货膨胀的滞(zhì)后，以及经(jīng)济和金融发展(zhǎn)”。重点是删除了“委员会预计，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以(yǐ)实(shí)现一种货币政策立场”，表明美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险，重申美国银(y黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月ín)行稳健。“美(měi)国银行体系稳健(jiàn)且富有弹(dàn)性”；明确银行风(fēng)险导(dǎo)致了家庭和企业信贷的收紧（上一次表述(shù)为“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的影响存在不确定(dìng)性，“家庭和企业信(xìn)贷条件收(shōu)紧可能(néng)会拖(tuō)累经(jīng)济活动(dòng)、就业和通胀，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态(tài)？

　　关于(yú)经济(jì)，仍期待“软着陆(lù)”。美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔认为，经(jīng)济可能面临来自(zì)紧缩信贷(dài)的(de)阻力(lì)，其影响还需要时间来(lái)体现（尤(yóu)其是(shì)住房和(hé)投资领域(yù)）。不过(guò)明确指出(chū)，如果美国出现经济衰退(tuì)，希望是温(wēn)和(hé)的；强调，美国可能(néng)会出现(xiàn)轻微的(de)经(jīng)济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平(píng)。美联(lián)储在3月议息会议时，就已经在讨论停止(zhǐ)加息的问题；不过，鲍威(wēi)尔指出本(běn)次加息依然是共识(shí)，所有人全票通过，一些政(zhèng)策制(zhì)定者谈到(dào)停止加息(xī)，但不是(shì)本次会议。

　　对于未来利(lì)率(lǜ)终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则(zé)上不需(xū)要利(lì)率提高那么高(gāo)，正在评(píng)估是否达到限制性水平(píng)，认为或已经达到了限制(zhì)性水(shuǐ)平（或已经接近(jìn)达到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加息了(le)。后续(xù)政策变化的关键仍(réng)是审视数据(jù)，尤(yóu)其是通(tōng)胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍(bào)威尔(ěr)强调，美国(guó)劳动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然(rán)强(qiáng)劲，失业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依(yī)然高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标水平(píng)，降(jiàng)低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前(qián)降息并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍威尔强调(diào)地区性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不(bù)希望大(dà)型(xíng)银(yín)行进(jìn)行大(dà)规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美(měi)国(guó)银行系统健康且具有弹性。银行危机的影响程(chéng)度目前尚不(bù)确定。

　　关于债务(wù)上限风(fēng)险，鲍威尔强调应及时提高债(zhài)务(wù)上限，如果没有达成债务(wù)协(xié)议(yì)，经济后果“高度不(bù)确定”。此前(qián)，美(měi)国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果(guǒ)国会不尽早采取行动提高债(zhài)务上(shàng)限，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债(zhài)务违约。

　　由于(yú)美(měi)联(lián)邦政府触及31.4万亿美元的法定举(jǔ)债上限，美国财政部于(yú)今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦政府发生债务违(wéi)约。美国国会预(yù)算(suàn)办公室5月1日(rì)发布的最新报告显示，美国在6月初(chū)耗尽资金的风险较之(zhī)前更(gèng)高。

　　往(wǎng)前(qián)看，美国银行风险演变成系统性风险的概(gài)率或有(yǒu)限，但中小银(yín)行(xíng)破产或依然会出现。目前市场依(yī)然预期美联储6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开始(shǐ)降(jiàng)息（概率达70％），年内至少降(jiàng)息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认为(wèi)，美(měi)国经(jīng)济虽(suī)在下滑，但依然有(yǒu)韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概(gài)率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 黑豆熬水喝有什么好处和坏处，黑豆煮水坚持喝一个月