近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户(hù)竟然(rán)是可口可乐(lè)，这(zhè)也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生(shēng)产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复(fù)活的对(duì)赌协议(yì)。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等(děng)。公司(sī)磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级由高到(dào)低分(fēn)别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值(zhí)得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比(bǐ)兴福(fú)电(diàn)子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正(zhèng)及追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益是(shì)指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行(xíng)业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众(zhòng)多集成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及(jí)批量供(gōng)货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司根据(jù)部分产品原材(cái)料价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否(fǒu)还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化(huà)学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年(nián)第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计(jì)口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊>　　

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

　

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