金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开(kāi)盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利(lì)润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别(bié)为(wèi)17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称(chēng)大部(bù)分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不(bù)少针对无锡市是几线城市其(qí)产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向(xiàng)东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵(líng)的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正(zhèng)式开启了(le)他的白酒事业。

　　无锡市是几线城市在傅军的帮助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗(qí)下川酒王的(de)代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男足主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说(shuō)“中国(guó)人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三(sān)个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也(yě)一(yī)举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在酒水行业颇为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进入销量负(fù)增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚(gāng)开始无锡市是几线城市(shǐ)。

　　第一(yī)，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情(qíng)场(chǎng)景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业(yè)绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一(yī)是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级空间基数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下(xià)降15%，节后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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