申万一(yī)级(jí)的半导体行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发(fā)展，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环(huán)境(jìng)下，上市公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩(jì)高(gāo)光时刻(kè)在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公(gōng)司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导(dǎo)体设备等相关产品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周(zhōu)转率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片(pià马云的钱属于个人吗n)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研(yán)发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研(yán)发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数(shù)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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