金融界5月8日(rì)消(xiāo)息今日早(zǎo)盘(pán)，A股(gǔ)市场河北保定技校排名，保定技校前十名(chǎng)银行板块再度(dù)走高，中信(xìn)银行率先涨(zhǎng)停，另外四(sì)大行中，中国银行涨超6％，农(nóng)业银行涨(zhǎng)超5％，工商银(yín)行涨超(chāo)4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信银行年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行、交通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储(chǔ)银行(xíng)、瑞丰(fēng)银行、长沙银(yín)行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研(yán)报中(zhōng)梳理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻(luó)辑——政策改变利于估值修复。

　　2022年(nián)底(dǐ)开始，政策(cè)不再提金融(róng)让(ràng)利。银行业也开始落实，比(bǐ)如(rú)一些(xiē)地方(fāng)小银行下调存款利率后，股份行(xíng)也(yě)出现(xiàn)下调；而年初的低利率放(fàng)贷(dài)现象也消失了，新发(fā)放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没(méi)有下达普惠小微的政策任务。政策改变(biàn)的(de)原因之一是银行需(xū)要资本扩展(zhǎn)，需要恰(qià)当的盈利积累，不能过度让利；另一个(gè)是中央(yāng)讲中特估和国(guó)企改革，银行作(zuò)为资产规模(mó)最大的国企行业(yè)，按政(zhèng)策导向要(yào)提高(gāo)资产(chǎn)收益率。而取消金融让利有利于银行估(gū)值修复。从2020年(nián)开始的金融让利(lì)使银行股的PB估值低于(yú)正常估值。银(yín)行(xíng)作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在利润正增(zēng)长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但由于让利(lì)之下(xià)市(shì)场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导(dǎo)向的改变对银行股是一种长时间的利好，有利于银行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长期逻辑——不良(liáng)率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务(wù)风险周(zhōu)期相(xiāng)关，现在已进入不良率(lǜ)下(xià)降周(zhōu)期。2020年底银行业的不良贷款率开始下(xià)降，到今(jīn)年(nián)一季度(dù)已经连续(xù)10个季度下降了，这有利于股(gǔ)价上涨，不(bù)过(guò)按历史规律(lǜ)，上涨会存在滞后性。目(mù)前市场还没充分意识，银行股价刚刚(gāng)启动(dòng)，如果(guǒ)不良(liáng)率下降(jiàng)周期(qī)能够持续验证(zhèng)，我们认为这会让银行(xíng)业的PB从1倍到1倍以上。部(bù)分投资者(zhě)对于地(dì)产和城投风(fēng)险有担忧，但(dàn)银行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左(zuǒ)右，对(duì)银行整(zhěng)体不(bù)良(liáng)率影响较小；而(ér)且(qiě)中(zhōng)国(guó)经(jīng)过对(duì)债务风(fēng)险的分部门处(chù)理，地产上(shàng)下(xià)游的很多行业的债务风险已(yǐ)经解决。总体上银行不良率(lǜ)还(hái)是(shì)下(xià)降的。

　　3、中期逻辑——业绩出(chū)现拐点(diǎn)，疫情(qíng)扰动结束。

　　银行收入增速(sù)自去(qù)年(nián)一季度开始逐(zhú)季(jì)下降(jiàng)，今(jīn)年Q1已到最低(dī)点(diǎn)，单季来(lái)看今年Q1比去(qù)年Q4营收增速略微提高。我们预(yù)计Q2、Q3、Q4银(yín)行收(shōu)入增速会逐季改善，特别(bié)是(shì)中小银(yín)行(xíng)。出(chū)现拐点(diǎn)的(de)原因是去(qù)年上(shàng)半年LPR下(xià)降(jiàng)，今年1月(yuè)1号银行(xíng)进行贷款利率重(zhòng)定价(jià)，利率出现(xiàn)下(xià)降。这是一个已(yǐ)知(zhī)利空(kōng)，市(shì)场已经(jīng)消化，所以银行股会出(chū)现修复。此(cǐ)外(wài)，过去三年疫情使(shǐ)得银行股估(gū)值被压制(zhì)。现在(zài)乙类乙管多时，对银(yín)行估值不会再有太(tài)多影(yǐng)响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已过，估值(zhí)将会(huì)正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未(wèi)收(shōu)紧。

　　最近银(yín)行(xíng)业(yè)出现存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行息差有比较正(zhèng)向的催化，是一个短期利好。此外4月底的政治局会议并(bìng)未如市场(chǎng)预期一(yī)样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个短期利好。

　　该(gāi)机(jī)构从交易层(céng)面罗列(liè)了一下两(liǎng)大催化因素：

　　第一，债券市场出(chū)现资产荒(huāng)，一(yī)些稳(wěn)定的高(gāo)股(gǔ)息(xī)行(xíng)业会成为替代品(pǐn)，银(yín)行股(gǔ)就(jiù)得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权投(tóu)资的国企央(yāng)企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行(xíng)股上涨的(de)持(chí)续性，海通国际证券(quàn)给予肯定态度。该机构认为，接下来的(de)5-7月份的业绩真空(kōng)期，银行(xíng)股的表现将取决于(yú)宏(hóng)观环境、政策规划(huà)以及市场(chǎng)交易情绪，在没有经济衰退和政策打压的情况下银行(xíng)股(gǔ)不会出现大幅回撤。关于如何避免(miǎn)可能的小回撤(chè)，该(gāi)机构建议(yì)选股时选择业绩好但股价还未上涨的小银行。之前中特估的概念使得大行的估值得到(dào)抬(tái)升，之(zhī)后其他类型(xíng)的银(yín)行估值也要(yào)相应抬升，本质原(yuán)因是各类银行的估(gū)值没有系统(tǒng)性(xìng)的(de)差异。

　　东方证券指出，截至(zhì)23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账面不良率延(yán)续改善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后的年化(huà)不(bù)良(liáng)净生(shēng)成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年初以来(lái)随着(zhe)疫(yì)情(qíng)影响的消退(tuì)和经济(jì)的稳步复苏，银(yín)行不良生(s河北保定技校排名，保定技校前十名hēng)成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方面，绝(jué)大多(duō)数银行(xíng)关注率环比有所(suǒ)改善。拨(bō)备方(fāng)面，截至(zhì)1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下(xià)降(jiàng)3BP，行业(yè)的拨备水平继续保持充(chōng)裕。目(mù)前银行资产质量(liàng)压力的峰(fēng)值已经(jīng)过(guò)去，展望而(ér)言，经济(jì)复苏态势良(liáng)好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升，叠加(jiā)地产(chǎn)政策的持续(xù)宽(kuān)松，银(yín)行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中(zhōng)期投资策(cè)略报告中表示(shì)，经(jīng)济复苏(sū)进行(xíng)时，银(yín)行重回(huí)基本(běn)面主逻(luó)辑。银(yín)行基本面的(de)量、价、质三(sān)方面的景气度均较去年(nián)提升：价格端，息差企稳回升新趋(qū)势将是重(zhòng)要的行业催化剂，利(lì)好(hǎo)整体估值提(tí)升。规模端，信(xìn)贷(dài)需求从大(dà)到小逐步(bù)传(chuán)导(dǎo)，下(xià)半年企业贷(dài)款需(xū)求高景气(qì)延续的同时(shí)，看好零售(shòu)、小微贷款的需(xū)求复苏。资产质量方面，优质房地产融资风险缓(huǎn)解；零售贷款质量将在(zài)居(jū)民(mín)还款能力提升下长期(qī)向好，银(yín)行资(zī)产(chǎn)质量下行风险封住。银(yín)行板块配(pèi)置(zhì)上，建议大小兼(jiān)备、聚焦头部。

　　平安证(zhèng)券(quàn)也在(zài)近期表示，看好全年盈(yíng)利能力修复(fù)，银行板块配置价值提升。该机(jī)构认(rèn)为1季报行(xíng)业盈利增速低点(diǎn)确认，主要受资产重(zhòng)定价以及居民端复苏(sū)低于预期的影(yǐng)响。展望后续季度，国(guó)内经(jīng)济向好趋(qū)势不变，在(zà河北保定技校排名，保定技校前十名i)此背景下，居(jū)民消(xiāo)费倾向(xiàng)和风(fēng)险偏好(hǎo)的修复仍然值得(dé)期待，成为推动板块盈利回(huí)升(shēng)的催化剂(jì)。我们继续看(kàn)好银行板(bǎn)块全年表现，考虑到(dào)当前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修复至疫情前(qián)水平，在后续盈利有望逐(zhú)季修复的背景下，当前时(shí)点银行板块(kuài)的配置价值提(tí)升(shēng)。

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