昨夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能(néng)正带来重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大(dà)会(huì)召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回(huí)答(dá)一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的(de)后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这(zhè)一次(cì)的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以(yǐ)来，该公(gōng)司的现金储备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对(duì)股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十年美(měi)国经济的惊(jīng)人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一(yī)定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下(xià)一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理(lǐ)得当的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的(de)管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该(gāi)接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称(chēng)，据(jù)国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本(běn)导致生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势(shì)悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来(lái)看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动(dòng)周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高；但悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大(dà)猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入(rù)场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现(xiàn)已(yǐ)在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持下，期(qī)价存(cún)在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为观望(wàng)，边际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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