金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但(dàn)是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公(gōng)告下调人民币存(cún)款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义(yì)上并非(fēi)真的降(jiàng)息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持(chí)高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容)一定程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来(旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流(liú)动性(xìng)淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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