财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮(yóu)储银行(xíng)更是(shì)盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交流(liú)会(huì)暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金融业(yè)主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代化中促进金融(róng)业估值提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽管(guǎn)披(pī)上了主(zhǔ)题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低(dī)估值、高(gāo)分红，银行为首的(de)大金融板块(kuài)首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是(shì)为此前获(huò)批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺(shùn)理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是(shì)否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大(dà)涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商(shāng)银行、浙(zhè)商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板(bǎn)武警能打过特警吗块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看(kàn)，场内(nèi)10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增(zēng)速(sù)的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其(qí)在估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度(dù)悲观(guān)等(děng)背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场(chǎng)42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股(gǔ)的大(dà)涨，正如吴鹏所言，估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观(guān)都是银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估(gū)值上，截至目前，42武警能打过特警吗家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这(zhè)一(yī)轮(lún)估(gū)值(zhí)修复中，有(yǒu)市场(chǎng)人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相(xiāng)当于2020年(nián)疫情前的估(gū)值位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度之下(xià)目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳(wěn)定(dìng)的高分红和高(gāo)股息是银(yín)行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财(cái)通证券(quàn)研报(bào)，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值投资(zī)和长期投资需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势(shì)平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为(wèi)调仓提供了空间(jiān)，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏(piān)股(gǔ)型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著(zhù)低(dī)于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就(武警能打过特警吗jiù)向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银(yín)行板块是高股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出(chū)，与(yǔ)海外银(yín)行对(duì)比，在中特(tè)估(gū)背景下的(de)国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的(de)PB最高在(zài)0.75倍左右(yòu)，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有(yǒu)望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从(cóng)而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金(jīn)融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中特估背景下去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出市场(chǎng)行(xíng)情结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发往往代(dài)表市场没有别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市(shì)场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路(lù)、建筑、电力、石化等板块(kuài)也(yě)表现(xiàn)较好，因(yīn)此不(bù)能单(dān)一地(dì)以过去大金融上涨作为单(dān)一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易(yì)结构容易被(bèi)表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行(xíng)情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映(yìng)射分析。

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