近日，国内上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在一季(jì)度商品市场(chǎng)整体下跌的背景下，4只公募商(shāng)品期(qī)货基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的(de)是(shì)，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额在报(bào)告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅(fú)近(jìn)三(sān)成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基(jī)金本期利息收入、投(tóu)资(zī)收益、其他(tā)收入（不含公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益(yì)）扣(kòu)除(chú)相关费(fèi)用和信(xìn)用减值损失后的(de)余额(é)，本期利润为本期已实现收益加上本期公(gōng)允(yǔn)价(jià)值变动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿(yì)元，华夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建信能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金(jīn)份额净(jìng)值(zhí)方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？>

　　净值(zhí)增长率(lǜ)方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分别(bié)为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出(chū)投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其他3只商(shāng)品期(qī)货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达(说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？dá)27％；建(jiàn)信能(néng)源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒闭(bì)消息在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴(bā)西大豆丰(fēng)产上市，近几个月国内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌(diē)幅过大；最后，需求端(duān)低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银基(jī)金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个月(yuè)处(chù)于振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初位置。黄金(jīn)较白银(yín)表现(xiàn)更为强(qiáng)势，金(jīn)银(yín)比价(jià)有所抬升。前(qián)期走势主要(yào)受(shòu)制于白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银(yín)行业出现(xiàn)流动性危机(jī)，导(dǎo)致避险情绪(xù)高涨，也大幅降低(dī)了市场(chǎng)对于美(měi)联储的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加(jiā)息渐入(rù)尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配置(zhì)价值(zhí)进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对高位，建(jiàn)议择(zé)机(jī)积极配置。

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