金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一(yī)天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资(zī)者，分(fēn)别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四(sì)大民营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在(zài)下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的(de)毛(máo)利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数(shù)分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵的(de)一个普通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现(xiàn)。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越来越(yuè)难，吴(wú)向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内(nèi)卷时(shí)代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端库存(cún)仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量(liàng)为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义于(yú忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义)城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēn忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义g)级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上(shàng)涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一组各价(jià)格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们(men)拭(shì)目以待。

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