昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格(gé)的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但(dàn)是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季度(dù)是(shì)股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入(rù)了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲(bēi)观(guān)的预(yù)测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难(nán)以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压(yā)低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快(kuài)，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石(shí)油的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环(huán)境下，美元刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我(wǒ)国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至(zhì)16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳(wěn)价工(gōng)作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也(yě)刺(cì)激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何(hé)时结(jié)束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前(qián)透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现(xiàn)，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带逐步择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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