财(cái)联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出(chū)现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行(xíng)相关(guān)负责人(rén)对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理财邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本(běn)质上(shàng)反(fǎn)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗映实体(tǐ)经济需求不足，资金可(kě)能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对(duì)外表示(shì)，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据(jù)来(lái)填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不代表实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收益率会同(tóng)步(bù)下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平(píng)要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大(dà)型企业(yè)，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲(pí)软的现状，也是(shì)有关(guān)方(fāng)面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下(xià)，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持续下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银(yín)行净息差承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响还没完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于(yú)以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对(duì)这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性(xìng)存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期(qī)存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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