2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来说意味着原材(cái)料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上(shàng)市(shì)公(gōng)司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)20mm等于多少厘米 20mm是多大1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份(fèn)2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分(fēn)析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依(yī)然处于(yú)高位。特别是上半年硅(guī)片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发(fā)式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参(cān)与厂商较多(duō)，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下游(yóu)45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛20mm等于多少厘米 20mm是多大利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色(sè)金属工业协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一(yī)定帮助(zhù)。

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