财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏(xià)旺季更(gèng)是值得投(tóu)资(zī)者(zhě)期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破(pò)百(bǎi)亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhō山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022u)黄河(hé)和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营(yíng)收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加(jiā)成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占(zhàn)率提升后(hòu)头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研(yán)报指出重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如(rú)同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此(cǐ)前山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪(xuě)花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高(gāo)端化(huà)转型已多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的(de)提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的(de)产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为(wèi)了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推出(chū)“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端产(chǎn)品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端(duān)及超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是(shì)高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司(sī)业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发(fā)展潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为行业新引(yǐn)领者。

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