金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华(huá)尔街之狼”之称(chēng)的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)中国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种香型(xíng)白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)存货正在逐步增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工(gōng)作。此后四年(nián)，他升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖(hú)南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福(fú)迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式(shì)合(hé)并——珍(zhēn)酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团(tuán)旗下共(gòng)有华致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事(shì)长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势(shì)，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和(hé)节后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向(xiàng)何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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