公募基(jī)金(jīn)交(jiāo)易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为(wèi)常(cháng)见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方(fāng)合(hé)作(zuò)推(tuī)出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除了广发证券有落(luò)地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关(guān)注(zhù)研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式迎来(lái)新时代(dài)。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据不(bù)同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金(jīn)25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成(chéng)熟的基(jī)金结(jié)算模式。到了(le)2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正(zhèng)在发(fā)行(xíng)的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与广(guǎng)发证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位业内人(rén)士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银(yín)行(xíng)进行结(jié)算，在(zài)这种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存放(fàng)在托(tuō)管银行的(de)托管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券(quàn)公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券(quàn)商开立的(de)资金账(zhàng)户(hù)无(wú)需实际上的银证转账存入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基(jī)金场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同(tóng)时资(zī)金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了部分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券(quàn)公司(sī)结(jié)算模式的(de)选择，更好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟和高(gāo)速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基(jī)金(jīn)公司(sī)的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配置”的(de)趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促(cù)进(jìn)，金融机构(gòu)为广(guǎng)大投(tóu)资人提(tí)供更多的(de)交(jiāo)易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模式的(de)创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投(tóu)资者(zhě)对(duì)类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公(gōng)募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些优劣(liè)势？也是(shì)投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募(mù)集(jí)和日常申购(gòu)赎(shú)回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前(qián)端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人士(shì)认为，对(duì)于基(jī)金管理(lǐ)人而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率(lǜ)与风(fēng)险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过(guò)往的结算模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也简化了(le)开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了(le)三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比(bǐ)托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控和(hé)头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于(yú)原来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商打(dǎ)通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转账的步(bù)骤，解决了普通(tōng)券结模式(shì)下资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨(bō)时间受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账(zhàng)户开户(hù)与银证关(guān)联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确各(gè)方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日确立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于投资(zī)组合交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部(bù)基(jī)金公司(sī)跟随

　　实(shí)现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少(shǎo)基(jī)金公司对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与这类(lèi)业务还涉及(jí)系(xì)统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是(shì)头(tóu)部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业(yè)务进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家基金公司人(rén)士表示，这类(lèi)业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对该(gāi)模式会保持(chí)高度关(guān)注，会(huì)成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对(duì)托管(guǎn)人而言(yán)，产(chǎn)品资(zī)金全额(é)留(liú)存在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服(fú)务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和(hé)券(quàn)商。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外(wài)清(qīng)算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的(de)模式(shì)来(lái)看，主23岁属什么生肖-height: 24px;'>23岁属什么生肖(zhǔ)要(yào)是(shì)广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模(mó)式(shì)发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结(jié)算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然(rán)是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主(23岁属什么生肖zhǔ)流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商(shāng)的(de)交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行(xíng)资金(jīn)和证券(quàn)的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公(gōng)司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模(mó)式，基(jī)金(jīn)结算模(mó)式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“随(suí)着券(quàn)结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行(xíng)情修复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据(jù)一位业(yè)内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基金公司中更(gèng)加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的(de)营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作关系，有助于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些(xiē)大公(gōng)司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务(wù)部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的(de)发展，已(yǐ)经从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的边际(jì)制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系统探索较困难(nán)”转变(biàn)为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金(jīn)公司和(hé)证券公司会受(shòu)益于这一发展变化(huà)。

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