申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具(jù)备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境(jìng)下(xià)，上(shàng)市公司(sī)科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业(yè)的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取(qǔ)2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的(de印信是什么意思？ 印信和书信一样吗)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速区(印信是什么意思？ 印信和书信一样吗qū)间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周(zhōu)转率这一(yī)经营风险指标反映(yìng)行业是否面(miàn)临(lín)库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收(shōu)、市(shì)值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促(cù)进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金(jīn)投(tóu)入。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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