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　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令(lìng)，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲(chōng)突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年(nián)内新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认(rèn)，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的可(kě)能(néng)性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的(de)缓(huǎn)解降低了(le)今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现(xiàn)在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤化(huà)工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货(huò)能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在(z叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的(de)情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的(de)估值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间弱势(shì)震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需(xū)求端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季(jì)部分区域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身(shēn)品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论(lùn)核算(suàn)来看，行业整体(tǐ)处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续(xù)值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前几年(nián)的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记者了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求(qiú)复苏的(de)持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原(yuán)因还是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的(de)利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成(chéng)品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目(mù)前国内(nèi)煤炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或(huò)依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高(gāo)明宇看(kàn)来，在国(guó)内(nèi)动(dòng)力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍(réng)然有望延续。

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