金融界4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩根斯坦利中国首席经济学(xué)家(jiā)邢自(zì)强今天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供(gōng)了(le)充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需担(dān)忧(yōu)通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没(méi)有采取(qǔ)强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产能(néng)充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平(píng)。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美发达(dá)国家举例，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不(bù)得(dé)不进(jìn)行加息，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息(xī)过程又带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōn衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗g)足的政(zhèng)策空(kōng)间，无需(xū)担(dān)忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平较低可以(yǐ)看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担心中(zhōng)国会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自(zì)强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造(zào)了(le)约1300万(wàn)个岗位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来(lái)的轨(guǐ)迹上(shàng)需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受(shòu)到的服务业(yè)在回(huí)升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回(huí)升只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只有回到潜在增速(sù)上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压(yā)的潜在失业。”邢自强判(pàn)断(duàn)，服(fú)务性行业(yè)可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫(yì)情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没(méi)有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计(jì)局(jú)公(gōng)布3月(yuè)物价数据显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价(jià)格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双(shuāng)回落(luò)，一季(jì)度新(xīn)增贷(dài)款却(què)创纪(jì)录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数据，反映出供需恢(huī)复不(bù)匹(pǐ)配(pèi)现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行2023年一(yī)季度(dù)金融(róng)统计数据有(yǒu)关情况新(xīn)闻发布会(huì)。央行货币(bì)政策司司长邹澜回应称，我(wǒ)国不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提(tí)法要合理看待，通缩一般具(jù)有物价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供应量持续(xù)下降的(de)特(tè)征，且常伴随(suí)经济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供(gōng)应(yīng)量）和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济(jì)基本面和(hé)高基数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释(shì)，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保(bǎo)障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费需求回升需要(yào)时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季(jì)节上涨，也带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞(zhì衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)影响。稳健(jiàn)货币政策注重从供(gōng)给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳(wěn)增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)的效应传导有一(yī)个过(guò)程，疫情反复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议(yì)的中国经(jīng)济是否会(huì)陷(xiàn)入通缩进行了(le)回应。他表示，总(zǒng)的来看(kàn)，当(dāng)前中国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格(gé)表现(xiàn)来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内(nèi)受疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较(jiào)高(gāo)，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗可能保持(chí)低位，但这不说明通货紧缩。随(suí)着下半年影(yǐng)响因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通(tōng)缩成(chéng)立吗？券商经济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前(qián)数(shù)据呈现复(fù)苏信号明显，通(tōng)缩观(guān)点并(bìng)不(bù)成(chéng)立，预计下半年(nián)基数效应消退(tuì)后(hòu)，CPI同比增速(sù)将(jiāng)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业(yè)和其(qí)他不可(kě)贸易品的通胀。而(ér)作为（不计(jì)入CPI的）最大的“不可贸易(yì)品”，地(dì)价和房(fáng)价(jià)“再通胀”是更广义的(de)通胀走势(shì)最重要(yào)的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和(hé)购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增长与CPI持续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实(shí)则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不(bù)是通缩，而(ér)是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服务业好于工(gōng)业、内需(xū)恢复好于外(wài)需(xū)的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大幅度超过经(jīng)济增长的(de)情况下，所谓“通缩”是个伪命题(tí)。货币(bì)走高，价(jià)格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不(bù)足抑(yì)制了价格上(shàng)涨。这种情(qíng)况(kuàng)下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于(yú)事无补(bǔ)，反而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为(wèi)，造(zào)成(chéng)当前“类(lèi)通(tōng)缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经(jīng)济预期在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至(zhì)5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀(xī)缺(quē)是促成(chéng)成长牛的重要外部(bù)因素，物价水(shuǐ)平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在(zài)传统(tǒng)周期(qī)行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上行的(de)成(chéng)长行(xíng)业优势(shì)凸显。

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