私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投资(zī)基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基(jī)金法将私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登(dēng)记备(bèi)案以来，我国私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金交易策略(lüè)逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对(duì)私募证券(quàn)投资基金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及(jí)存续规(guī)模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现基(jī)金资产净值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备案办法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增(zēng)加了(le)存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台(tái)后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组(zǔ)合(hé)投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投(tóu)资(zī)。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净(jìng)资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌(qiàn)套等方式规(guī)避(bì)监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于(yú)其(qí)他私募证券投(tóu)资基金或者金融机构发行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金以外的(de)其(qí)他私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服(fú)务(wù)，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立(lì)健全内(nèi)部(bù)制度，遵循(xún)投资者(zhě)利(lì)益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易(yì)）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和(hé)私募证(zhèng)券投资基(jī)金信(xìn)息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度(dù)等(děng)。具体来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募(mù)基(jī)金管理人在最近一(yī)年度末合计基金管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线(xiàn)与止损线的风险管理制度(dù)，每季度(dù)至(zhì)少进(jìn)行一(yī)次压力测试。私募(mù)基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理能力制定并持续更(gèng)新流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序(xù)与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务(wù)，私(sī)募基金管理人应当对(duì)投资(zī)者资(zī)金来源的合(hé)规(guī)性进行审(shěn)查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者自行(xíng)负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融(róng)机构、其他(tā)私募基金管理(lǐ)人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私(sī)募基金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准(zhǔn)在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行(xíng)后(hòu)会快速抹平私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整体运营和服务水平上，而(ér)非政策监(jiān)管(guǎn)红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康(kāng)发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表(biǎo)示，《运作(zuò)指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)执行。同(tóng)时为(wèi)减少新老基金的(de)套利空(kōng)间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针对(duì)不同情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等(děng)触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生(shēng)品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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