作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑(zhù)底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍(réng)是主要拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格波(bō)动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资(zī)料、生活资料价格(gé)环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金(jīn)采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环(huán)比走势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛(máo)盾。

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