原本被视为(wèi)极其艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节(jié)动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业(yè)拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头部(bù)酒(jiǔ)企的(de)抗(kàng)压能力足够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以(yǐ)望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年(nián)白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结(jié)构性增长的表现之一(yī)是(shì)优势品(pǐn)牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白(bái)酒(jiǔ)产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年下降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升，存(cún)量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)，“名酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季(jì)度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营(yíng)收(shōu)739.69亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)的另(lìng)一(yī)个特征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除(chú)高端(duān)一如既往(wǎng)强势(shì)以外，其中(zhōng)高端产品销(xiāo)量都以超两位数(shù)的涨幅增(zēng)长。头(tóu)部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产业不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优(yōu)化(huà)的需(xū)要，白(bái)酒技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产(chǎn)能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品质优(yōu)势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品(pǐn)类和(hé)产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成，中国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊>非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头部酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动为2家，分别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子窖；2021年上升(shēng)到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在(zài)前一年的6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企(qǐ)业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒(jiǔ)板块、徽酒板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级梯队(duì)，都是在各(gè)自省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊规模、省外市场开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化布局，挤进一线(xiàn)市(shì)场(chǎng)，要么(me)就会像(xiàng)皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛(máo)利(lì)、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进行了(le)策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种(zhǒng)子，在省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压”双重(zhòng)挤压(yā)下，其业务体(tǐ)量和利润出现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能(néng)力，但透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其(我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊qí)后。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库(kù)存增长基(jī)本都在两(liǎng)位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青(qīng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩非常优(yōu)秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除(chú)了(le)茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都存(cún)在价(jià)格(gé)倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以(yǐ)外社会(huì)库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半(bàn)年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时(shí)间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动的(de)复苏，会加速(sù)去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到很大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资者关(guān)系互动平台回答(dá)投资者关于库(kù)存的问题(tí)时(shí)就谈到(dào)，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不(bù)到一个(gè)月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年(nián)来白酒产量在不(bù)断下(xià)降(jiàng)，白酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢(huī)复的前提下，白(bái)酒去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全(quán)行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中(zhōng)最关(guān)键的(de)是，亟需(xū)库存消化能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年(nián)谁的(de)库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出(chū)。