财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央(yāng)行一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权(quán)平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份(fèn)即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要购买票据来(lái)填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收(shōu)益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的(de)吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收(shōu)益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通道(dào)。中国有几个党派，中国有几个党派组织trong>

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和(hé)理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这(z中国有几个党派，中国有几个党派组织hè)也是近(jìn)年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的(de)收益率(lǜ)未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收(shōu)益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多(duō)客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确认，意味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银行息差水平面(m中国有几个党派，中国有几个党派组织iàn)临更艰难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截(jié)至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续(xù)对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测(cè)算认为，如果全(quán)部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。