大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)下令军(jūn)队进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱(qián)区(qū)已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单(dān)方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创(chuàng)年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息(xī)。但他(tā)们最终承认，基(jī)于对期(qī)货(huò)的(de)押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降(jiàng)息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进(jìn)入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区间弱(ruò)势(shì)震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工(gōng)市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年受到天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存(cún)在(zài)下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求(qiú)端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏(piān)高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端(duān)产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概(gài)率是(shì)一个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依(yī)然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价(jià)上涨，带动油(yóu)化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价起到(dào)提振作(zuò)用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对本(běn)无(wú)弹性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次对原油(yóu)市(shì)场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的(de)趋势依(yī)然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇(yǔ)看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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