钠电池(chí)产能(néng)规(guī)划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传(chuán)艺(yì)科技(jì)是真跨界(jiè)还是奢望，飙涨后又腰(yāo)斩的股价似乎已经(jīng)给(gěi)出(chū)注脚。

　　去(qù)年6月以来，萦绕在键盘(pán)生(shēng)产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题莫过(guò)于(yú)跨(kuà)界钠电池(chí)。

　　这个热门又令人遐(xiá)想(xiǎng)的题材搭(dā)配(pèi)公司释放钠电池项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传(chuán)艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间还祭出“七连板”和(hé)“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以来，抛“利好消息”催(cuī)涨股(gǔ)价(jià)的套路完全失(shī)灵，股(gǔ)价又在4个多(duō)月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿元(yuán)定增(zēng)预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺(yì)科技(jì)也只收获了短暂(zàn)的上涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，股价过(guò)山车式的涨跌折射的是市场对传艺科技高调跨界钠电赛道故事的(de)怀(huái)疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过(guò)10多(duō)月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺科(kē)技(jì)如(rú)何撬动54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价(jià)持续下行，在愈加(jiā)拥挤的(de)赛(sài)道上，夸下(xià)海口的(de)产(chǎn)能又该(gāi)如(rú)何消化？过往投(tóu)资(zī)计(jì)划(huà)频频(pín)“跳票(piào)”、实(shí)际效益与预(yù)期天差(chà)地别等“黑(hēi)历史”在前，“大跃进”的新项目(mù)如何让人信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车(chē)”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离(lí)子电池同时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电池能量密度较低，导致其研发进度大(dà)大落后于了锂电(diàn)池。直到2020年后，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破以及锂价不断飙(biāo)升(shēng)，钠电才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月(yuè)，宁德时代推出第一代钠(nà)离(lí)子电池，掀起钠(nà)电风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天之际，传艺(yì)科(kē)技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时的公告显示，公司拟投资3000万元(yuán)通过全资子公(gōng)司江苏智纬电(diàn)子科技有限(xiàn)公(gōng)司(sī)（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇(huì)鑫(xīn)企业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立(lì)控股(gǔ)孙公司江苏传艺(yì)钠电科技有限公司（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当(dāng)日盘(pán)后公司迫(pò)不及待召开(kāi)电话会议，向合计64名分析师和个人投资者披露跨界钠(nà)电的(de)各种细节。根(gēn)据(jù)规划，传艺(yì)科技(jì)钠电池项(xiàng)目中(z未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗hōng)试线2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年投产(chǎn)，二期计划(huà)新建8GWh的产能(néng)。

　　撂(liào)下电话(huà)，股(gǔ)价更(gèng)加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市(shì)值快速(sù)实现翻倍(bèi)。

　　传艺科技日(rì)K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消息催(cuī)涨(zhǎng)股价的(de)前(qián)车在(zài)前，传艺科技开始(shǐ)有意无(wú)意地“主(zhǔ)动”披(pī)露钠电项目进展，而公(gōng)司股(gǔ)价(jià)也(yě)往往在公告披露后录得大(dà)幅(fú)上涨。去年12月5日盘中(zhōng)，公司股价(jià)一度摸高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池(chí)前10元/股左右的(de)温吞股价(jià)，不到半年(nián)的时间已翻(fān)了逾(yú)5倍。

　　但(dàn)此(cǐ)后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉头(tóu)向下，无论其(qí)如何发布“利好”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间的(de)推移(yí)，迅速回落。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月(yuè)时间(jiān)已(yǐ)经较高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值得一(yī)提(tí)的是，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公(gōng)司(sī)迫切(qiè)召开电话(huà)会并(bìng)在(zài)《投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)》中对(duì)外发布钠电(diàn)池业务(wù)未(wèi)来规划、技术水平等涉及公(gōng)司经营(yíng)的重大信息，但直(zhí)至2022年(nián)7月(yuè)9日才正式通(tōng)过《关于(yú)对深圳证(zhèng)券交(jiāo)易(yì)所关(guān)注函回复的公告》补充披露相关事项(xiàng)，传艺科技及(jí)公司董事长兼总经理(lǐ)邹伟(wěi)民、时(shí)任董(dǒng)秘许小丽还遭(zāo)深交所(suǒ)通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上下，背(bèi)后纵有(yǒu)游资推波(bō)助澜(lán)，但归根结底(dǐ)还是其资金(jīn)有限(xiàn)与钠电产(chǎn)能规(guī)划“大跃进”不匹配(pèi)无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司定增(zēng)预案，钠电池(chí)二(èr)期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司产(chǎn)能将达到10GWh。而根据公(gōng)司此前对(duì)交易所(suǒ)回复(fù)函和2023年度(dù)定(dìng)增预(yù)案(àn)，公司规划的10GWh钠(nà)电池(chí)项目(mù)的投资(zī)成(chéng)本约54亿元。其(qí)中，土(tǔ)地购置(zhì)及(jí)厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能(néng)需投入的装修及(jí)设备成本约(yuē)50亿(yì)元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规(guī)划的钠电(diàn)产能(néng)远(yuǎn)不止这公(gōng)告出来的(de)10GWh。据传(chuán)艺钠电官微消息，公司董事长邹(zōu)伟民4月(yuè)16日在公开(kāi)场合(hé)演讲时提到，“2022年7月，公司(sī)决(jué)定，发挥资金(jīn)优势(shì)，投资50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时(shí)间，新上钠离(lí)子电池全供应链项目，逐(zhú)步(bù)形成年产3万吨(dūn)正(zhèng)极材料(liào)、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离(lí)子(zi)电池、15万吨电解液(yè)的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已(yǐ)经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有(yǒu)望批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电产能(néng)规划，来(lái)源：传艺(yì)钠电官(guān)微(wēi)

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺科技在上(shàng)述(shù)的54亿元资金外，还需要(yào)更多(duō)资金，仅另(lìng)外8GWh钠电池就需(xū)要40亿(yì)元(yuán)的(de)投入。

　　但现实是，传艺(yì)科技主(zhǔ)营(yíng)式微，年赚1亿元的盈利水平显然难以撬(qiào)动动辄几十亿的项(xiàng)目。

　　传艺(yì)科技主营(yíng)输入类设(shè)备和印(yìn)制电路(lù)板（PCB）两大类消费电(diàn)子零(líng)组件，具(jù)体包括(kuò)笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模组和(hé)鼠标等输入类设备及通讯用板、消费(fèi)电子、计算(suàn)机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩大，营收从2017年的(de)6.69亿元(yuán)起(qǐ)步，逐(zhú)年递增，到(dào)2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近3倍。但盈利并未同步，上市当年公司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后(hòu)随(suí)着行业式微，公司盈利(lì)水(shuǐ)平起起(qǐ)伏伏，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿(yì)元，相(xiāng)较于2017年仅(jǐn)增长了47.90％。而早(zǎo)在2016年(nián)，公司盈利就(jiù)已经达到了(le)9000万元，净利润增长乏(fá)力(lì)可(kě)见(jiàn)一斑(bān)。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况(kuàng)，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资(zī)金也(yě)并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营(yíng)活动产生的现(xiàn)金(jīn)流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末，公司货未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗币资金仅(jǐn)2.87亿元，短(duǎn)期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿元。

　　那(nà)两年半内(nèi)要拿出(chū)54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中，传艺(yì)科技曾(céng)详细披露过(guò)2GWh项(xiàng)目资金来源(yuán)：截(jié)至2022年5月31日(rì)，公司可用(yòng)于(yú)钠离(lí)子电(diàn)池(chí)项目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使用额(é)度10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时(shí)自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技(jì)给深(shēn)交所的(de)回函(hán)

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产(chǎn)能(néng)，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰仗银行贷款。今(jīn)年3月30日(rì)公(gōng)司公告称，传艺(yì)科技及子公司拟向工商(shāng)银行、农(nóng)业银行等组成(chéng)的联合银团申请(qǐng)不超(chāo)过20亿元(yuán)的项目贷款，用于公(gōng)司钠电池项目。根据最(zuì)新的调(diào)研(yán)记录，“截(jié)至目前(qián)，牵头银(yín)行已审批通(tōng)过，参团银(yín)行处于正常的(de)审批(pī)流(liú)程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二(èr)期谋定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司披露《2023年度向(xiàng)特定对象发(fā)行股(gǔ)票预案(àn)》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电(diàn)池制造二(èr)期项(xiàng)目，剩余6亿元补(bǔ)流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的(de)24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺(quē)口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元(yuán)变更用于(yú)该(gāi)项(xiàng)目。

　　简单加总(zǒng)便知，家(jiā)底(dǐ)不厚(hòu)，传(chuán)艺科技10GWh钠(nà)电(diàn)项目(mù)只能(néng)依赖融资。至于上(shàng)述邹伟民(mín)公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目资金来(lái)源(yuán)，钛媒体APP向公(gōng)司(sī)求证，但(dàn)截至发稿，仍未(wèi)获(huò)回复。

　　锂价暴跌(diē)，钠电还有优势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低于10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠电池(chí)全供(gōng)应链项目(mù)计划到(dào)2024年末(mò)全(quán)部竣工投(tóu)产，达产达效后，可(kě)实现(xiàn)年销售250亿元。”若传艺科技的钠(nà)电项目真如(rú)邹伟(wěi)民在近日的(de)演讲中(zhōng)所言照进现实(shí)，几(jǐ)年后公司营(yíng)收将在当前基础(chǔ)上翻十(shí)几倍。但(dàn)近来腰斩的(de)股价显示，市场对这个(gè)故事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除了资金实力有(yǒu)限公司外，核心(xīn)还(hái)在其大干快上后产能如何消化的问(wèn)题。

　　毕(bì)竟，在钠电池商业(yè)化元年的2023年(nián)，包括宁德时代(dài)、中(zhōng)科(kē)海纳、亿(yì)纬锂能、雅(yǎ)迪等(děng)诸多巨头在内，已纷纷发产品、量产并大建(jiàn)产(chǎn)能，竞争(zhēng)者初露威(wēi)胁，赛道已然(rán)开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性(xìng)能来看，传(chuán)艺钠电的钠电池与(yǔ)巨头们不相上(shàng)下，但宁德时代落地奇(qí)瑞车型、华语新能源配套雅迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明，大佬们已经走(zǒu)在(zài)前(qián)面，率先在两轮电动车(chē)和(hé)低速电动(dòng)车领(lǐng)域实现装车应用。而传艺(yì)科技除了(le)在岁末年初公告与(yǔ)中祥航业、江苏新(xīn)能源(yuán)、德(dé)博新能源签(qiān)订(dìng)项(xiàng)目(mù)合作或(huò)战略合作协议(yì)外，并(bìng)未官宣(xuān)重点客(kè)户(hù)。

　　每每有投资者问及(jí)客户(hù)情况时，公司都(dōu)以“目前订单下游运(yùn)用覆盖储能、低(dī)速电动(dòng)车及电动工具等多个领域(yù)”“公司钠(nà)离子电池送(sòng)样(yàng)后客(kè)户的反馈普(pǔ)遍较为良好(hǎo)，并已与(yǔ)多名客户(hù)签(qiān)订了销售订单”“公司已与多家知名两轮电(diàn)动车品牌开(kāi)展送(sòng)样(yàng)和合作(zuò)意向洽(qià)谈等工作”等(děng)进行回复。至于具(jù)体的客户名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池(chí)产(chǎn)能落地正数(shù)倍(bèi)级增(zēng)长(zhǎng)。上海钢联新能(néng)源事业部钠电池分析(xī)师(shī)汪(wāng)奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产(chǎn)能有3GWh左右，预计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布数据则称，到2023年底，预(yù)计钠(nà)电池产能将增(zēng)加至(zhì)21GWh。无论是哪种预(yù)测，今年钠电池落地产能大幅增加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考锂电(diàn)池行业产能利用率(lǜ)，钠电池落(luò)地的产能中(zhōng)可以实现装机的在(zài)4-5GWh左(zuǒ)右，而铅酸电池的市场规(guī)模(mó)接近40GWh。前期(qī)用(yòng)于两轮车的钠(nà)电池(chí)不到5％，后面(miàn)成本降(jiàng)下来才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪(wāng)奇认为，今年钠(nà)电池只会小批量应用到多(duō)元化(huà)场(chǎng)景。

　　然传(chuán)艺科(kē)技却十(shí)分自信，其(qí)在调研记(jì)录中预测(cè)，预计(jì)2023年公(gōng)司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其占去(qù)了2023年钠电池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资者关(guān)系活(huó)动记录表

　　需要(yào)注意的是，沉寂多年的(de)钠电池是在此前(qián)锂价飙涨的(de)背景(jǐng)下作(zuò)为(wèi)“替代”而被推到台(tái)前的，去年底(dǐ)以来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格持续下(xià)行，4月20日电碳价(jià)格(gé)均(jūn)价已经跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间，锂价持续下跌会否影响钠电池商业化进(jìn)程的讨论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳明高近(jìn)日(rì)就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池(chí)能够起到对锂电(diàn)池的平(píng)衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂资源的(de)供应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜，就(jiù)会让(ràng)钠离子(zi)的发展陷(xiàn)入被(bèi)动(dòng)。”但他也强调，“钠(nà)离(lí)子技术(shù)一定要发展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的一个有(yǒu)益(yì)的(de)补充。”

　未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗　汪(wāng)奇称，锂电和钠电建设成本接近，目(mù)前三元(yuán)钠电量产(chǎn)的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠(nà)离子电池性能(néng)比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能(néng)量密(mì)度的也接近三元(yuán)523电池(chí)。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本(běn)大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成(chéng)本基本相当；而由于锂(lǐ)原料价格(gé)大(dà)幅下降(jiàng)，目前(qián)铁锂和锰酸锂等电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠(nà)电(diàn)池。今年碳酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)20万以下(xià)时，锂电池对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有降本的空间。兴储(chǔ)世纪总裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规(guī)模量产后钠离子电池(chí)正、负极材料价(jià)格可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的(de)理论(lùn)BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂存(cún)在降价可(kě)能，但只要碳酸锂价格高于(yú)15万元/吨，钠(nà)离子(zi)电池的成本优势(shì)就依然存在(zài)，并且随着技(jì)术不断发(fā)展、产业(yè)不断成熟，钠(nà)离子(zi)电池(chí)的降本(běn)空间有望(wàng)进(jìn)一步(bù)打开(kāi)，该成本临界(jiè)点(diǎn)仍有进一(yī)步下探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠(nà)电(diàn)产业规(guī)模化完(wán)成后(hòu)，能(néng)和锂离子(zi)电(diàn)池(chí)的成本拉(lā)开差(chà)距，接(jiē)近铅(qiān)酸(suān)电池的成(chéng)本。但能量(liàng)密(mì)度的限制，使(shǐ)得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时(shí)，成熟后的(de)钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在10万左右及以下时(shí)，钠离子电池在动力领域优势较小。

　　钛(tài)媒体APP注意(yì)到，包(bāo)括传艺科技在内，诸多入局钠电池(chí)的企业都言(yán)锂(lǐ)价下跌无碍钠(nà)电(diàn)池商业化进程。但随(suí)着锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降或也是必(bì)然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调研(yán)记录中曾表(biǎo)示，公司(sī)钠电池定价主要根据碳(tàn)酸锂的(de)价(jià)格(gé)，一(yī)般给(gěi)到(dào)客户的价格比磷(lín)酸铁(tiě)锂便宜25-30％，且定价会随碳酸(suān)锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项目频(pín)频“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产能消(xiāo)化之(zhī)外，市(shì)场还担忧传艺科技项目投资的定力。

　　尽管公司(sī)对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然而(ér)钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发(fā)现，传艺(yì)科技(jì)在投资上缺乏长远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚至终止募投计划可(kě)谓“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传(chuán)艺科(kē)技IPO募资4.81亿(yì)元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元投向薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变(biàn)更募资用途(tú)，将(jiāng)FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)未(wèi)用(yòng)的资金1.20亿元(yuán)和1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻璃面板生产(chǎn)项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目(mù)的实施地点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市(shì)合川区(qū)工业园(yuán)区核心区(qū)高阳(yáng)路30号，实施主体则从传艺科技(jì)变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目(mù)则(zé)再生变(biàn)。公司终(zhōng)止(zhǐ)实(shí)施3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投(tóu)入(rù)募资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余(yú)资金全部投入轻薄(báo)型键(jiàn)盘(pán)生产(chǎn)项(xiàng)目的(de)建设(shè)，并将后者的(de)产(chǎn)能从(cóng)1600万台提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其(qí)中的4.20亿(yì)元用于年产18万平方米(mǐ)中高端印(yìn)制电路板建设(shè)项目。但(dàn)次年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序(xù)实施地点由江苏省高邮市经开区(qū)凌(líng)波(bō)路33号改建至江苏(sū)省(shěng)高邮市经(jīng)开区凌波路(lù)49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期(qī)5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变(biàn)更募投计划的地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就是原有的(de)投入打水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实际效益与(yǔ)预计天差地别。

　　根(gēn)据招股书，薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并(bìng)扩(kuò)产项目建设期仅12个月(yuè)，达产(chǎn)年可实现销售收入(rù)2.24亿元(yuán)。定期报告显示，2018年6月(yuè)30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年-2022年(nián)，该项(xiàng)目的效益分别(bié)仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方案，年产(chǎn)18万平方米中高端印制电路板建设(shè)项(xiàng)目建设(shè)期也仅(jǐn)12个月，预计达产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利(lì)润1.31亿(yì)元。然(rán)两年多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目(mù)效益分别为-1091.61万元、2300.17万(wàn)元，与当初的预期相去甚远。

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