近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公(gōng)募商(shāng)品期(qī)货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利(lì)润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实现(xiàn)收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润(rùn)有何区别(bié)？4只公(gōng)募(mù)商(shāng)品期货基金(j隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体īn)在一季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指(zhǐ)基金本期(qī)利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变(biàn)动收益(yì)）扣除相关费(fèi)用和信用减值损(sǔn)失后的余(yú)额，本期利润为本期已实(shí)现收益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元(yuán)，仅(jǐn)为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率方面，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净(jìng)值增长率为(wèi)5.57％，大成(chéng)有色金属期货隶书蚕头燕尾一波三折图解，蚕头燕尾一波三折是什么书体(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出投资(zī)者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货(huò)基金均受到净(jìng)申购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿(yì)份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信能源(yuán)化(huà)工期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初(chū)减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原因有以下几点：首先，美国硅(guī)谷银行倒闭消息(xī)在资本市场持(chí)续发酵，导致了原油以及美(měi)豆等大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国(guó)内现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由(yóu)于加工(gōng)利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几个月国内(nèi)大(dà)豆到(dào)港(gǎng)量趋(qū)于增加，同时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交和(hé)提货量处于偏低(dī)水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略(lüè)和运作分析，国投瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银(yín)工业属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白银(yín)表现出更高的(de)波动性。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅(fú)降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地缘政(zhèng)治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的(de)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体(tǐ)债务(wù)风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响(xiǎng)。今年以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放(fàng)缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或(huò)还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于(yú)高位，宏观环境对(duì)贵金属相对有利，贵(guì)金属配(pèi)置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银(yín)的(de)高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择(zé)机积极配置。

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