金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月俄罗斯乌克兰什么时候结束战争公(gōng)开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造(zào)成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓(huǎn)解银行净息(xī)差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠俄罗斯乌克兰什么时候结束战争杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利(lì)好高股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使(shǐ)存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比(bǐ)修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍(réng)有望继续下探，高(gā俄罗斯乌克兰什么时候结束战争o)股息资产仍(réng)将占优。

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