5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今(jīn)年以(yǐ)来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本(běn)面(miàn)正(zhèng)继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）营(yíng)收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了(le)2023第(dì)一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低估(gū)值(zhí)板块有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创新tan1等于多少，tan1等于多少兀药、器械(xiè)企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结(jié)构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外(wài)拓(tuò)展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一(yī)定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继(jì)续(xù)推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资(zī)源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合实力(lì)。

　　今后，继续(xù)推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围(wéi)内(nèi)解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接(jiē)下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期的(de)建设任(rèn)务。随着(zhe)具(jù)体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。<tan1等于多少，tan1等于多少兀/p>

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会得到(dào)优化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提(tí)出要加强(qiáng)医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医(yī)院，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住放量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关(guān)注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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