金融界5月27日消(xiāo)息 近日(rì)因为昆明国(guó)资委的一封声(shēng)明，让城投(tóu)债成为关注的焦点，当前地方(fāng)债的规(guī)模(mó)和地(dì)方政府的偿债能力已(yǐ)经越(yuè)来越被重视。如(rú)何如何处置(zhì)地方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学(xué)家李迅雷发文称，地方(fāng)债包括地方一(yī)般(bān)债(zhài)、专项债和包括城投债(zhài)在(zài)内(nèi)的(de)各种隐形债，其规模究竟(jìng)有多大，尚有(yǒu)争议，但(dàn)增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内的机(jī)构投(tóu)资者是地方债的(de)主要(yào)持有者，他们普(pǔ)遍担(dān)心的还(hái)是城投(tóu)债务、非标等地方政府隐(yǐn)形债(zhài)风险。例如，近期贵州省政(zhèng)府发展(zhǎn)研究中心提出(chū)，“化债(zhài)工作推进异常艰难，仅依靠自身能力已无法得到有效(xiào)解决。”

　　在李迅雷看来，在土地财政缩水的背景下，地方政府的财权(quán)与事权不匹配问题又(yòu)凸显出来。在我国政府杠(gāng)杆(gān)率水平(píng)并(bìng)不算高的(de)前提下(xià)，我国地方政(zhèng)府的杠杆率水平确实够高了。需要调整中央和地(dì)方之间(jiān)债务余额的比(bǐ)例关系(xì)。“今后应加(jiā)大中(zhōng)央政府的发债规模(mó)，为地方经(jīng)济(jì)减负。”他明确指出。

　　李迅(xùn)雷认为，在当(dāng)前中国(guó)经济转型的关键(jiàn)阶段，维护(hù)地方政府的信(xìn)用，防范区域(yù)性金融(róng)风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与政(zhèng)府(fǔ)部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要保持。

　　李迅雷(léi)建议给(gěi)予困难省份一(yī)定的“托底”支持(chí)，在(zài)政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低债务成本(běn)、拉长债(zhài)务期(qī)限（非债(zhài)券类(lèi)债(zhài)务展期(qī)，如遵义(yì)道桥实践银(yín)行贷款展期），通过政策(cè)性银行或商业银行(xíng)的低息资金(jīn)来降低(dī)债务(wù)成本，让债务更加(jiā)容易滚续。

　　李(lǐ)迅雷还(hái)建议，中央政策上支(zhī)持地方政府通过(guò)出让国有资产(chǎn)来偿(cháng)债。他表(biǎo)示这类典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两次公告无偿划转上市(shì)公司共计1亿(yì)股股份（合计(jì)占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当时市价计量市(shì)值约为(wèi)1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　以下文(wén)字来源李迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国城(chéng)投有(yǒu)息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债(zhài)务(wù)主要(yào)体现形(xíng)式

　　城投(tóu)债(zhài)是指城投企业公开(kāi)发(fā)行的公司债券和中期票据。按(àn)照新预算法、“43号文(wén)”出台明确城(chéng)投债与地方政府信用脱钩，城投公(gōng)司定位由地(dì)造梦西游3宠物技能几级领悟方政府投融资机构转变为市(shì)场化(huà)运营(yíng)主体(tǐ)，地方(fāng)政府(fǔ)不再对城投债(zhài)兜底。但实际上市场仍然(rán)把城投(tóu)债看作由(yóu)地方政府背书的(de)高(gāo)信用等级(jí)债券。

　　因此城投公司(sī)通常(cháng)都是地方政府下设的投(tóu)融(róng)资机构，很(hěn)难完全独(dú)立成为与政府(fǔ)无(wú)关的(de)纯市(shì)场化的企业。城投(tóu)的债务主要包括向银行(xíng)借款(kuǎn)和(hé)发行债券融资这(zhè)两种方式，以(yǐ)前(qián)一种方(fāng)式为主(zhǔ)，但后(hòu)一种(zhǒng)债权融资的(de)规模也不(bù)小，到2022年(nián)末，余额估计在13万亿元以(yǐ)上(shàng)。

　　总体(tǐ)看，造梦西游3宠物技能几级领悟2011年以(yǐ)来，全国城投有(yǒu)息(xī)债务快速(sù)扩张，每年(nián)增速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全(quán)国城投有息债务(wù)为54.1万亿元，相较2011年(nián)的6.4万亿元增长(zhǎng)了7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台(tái)发债(zhài)余(yú)额的(de)增(zēng)长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城投平(píng)台(tái)实际(jì)上已经成为地(dì)方债务的主要体现形式，规模明显超(chāo)过地(dì)方政府的一般债和专项债之(zhī)和。城(chéng)投平台中，如今，城投(tóu)平(píng)台的债(zhài)券(quàn)余额大(dà)约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投(tóu)债(zhài)仍属于地(dì)方政(zhèng)府背书的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非(fēi)标(biāo)违约情(qíng)况时有发生(shēng)，银行贷款展期、调整还贷方式的(de)也比较多。

　　地方政府应(yīng)确保(bǎo)城投债按时兑(duì)付，不(bù)能轻易违约

　　当前市场对地方政府债务(wù)增长和财政收入增(zēng)速下降(jiàng)甚至负增长的现象普遍担心，尤其对财力偏弱的(de)东北、中西部省份，城投债的收益率普遍高于东部发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省土地出让金对政(zhèng)府(fǔ)债务利息覆盖程度不(bù)足100％（2021年(nián)只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟见肘的情况(kuàng)更加明(míng)显。