近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴(xīng)福(fú)电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获(huò)得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知(zhī)识——可(kě)口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规(guī)的食(shí)品级(jí)磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)还与第二(èr)大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入(rù)摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易(yì)商等其他行业(yè)客户(hù)。由于(yú)可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)2020年(nián)至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追(zhuī)溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师(shī)事务所合伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成(chéng)电路客(kè)户(hù)的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高(gāo)了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴(xīng)发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资(zī)15亿元，发(fā)行不超过(guò)1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标(biāo)估值为54亿(yì)元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原(yuán)材(cái)料(liào)的关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务(wù)及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(ddoi的时候怎么夹，doi是怎么夹ù)的(de)业(yè)绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等(děng)周期性产品市场价格持续(xù)下doi的时候怎么夹，doi是怎么夹跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成本线(xiàn)。在价格(gé)下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关(guān)收入(rù)的变化。

　　那(nà)么(me)，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法(fǎ)违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集团可(kě)转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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