来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　·花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局(jú)4月(yuè)28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来，经济增长好于(yú)预期。不过当(dāng)前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强调“实体经济(jì)”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点(diǎn)花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成绩，即“经(jīng)济(jì)增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从(cóng)一季度公布(bù)的(de)数据(jù)看，确实好于去(qù)年(nián)四季度时的预期(qī)。但随(suí)后会(huì)议也提(tí)到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求仍然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得(dé)经济转型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发(fā)展仍需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认(rèn)为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精(jīng)神一(yī)致。这(zhè)也(yě)意味着稳增长不会通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增(zēng)强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过激发(fā)市场(chǎng)化的(de)力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通过改革(gé)开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性(xìng)壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是(shì)未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投(tóu)资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超大(dà)特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引(yǐn)外商投资放(fàng)在更(gèng)加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件(jiàn)的(de)自贸试验区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业(yè)规(guī)范健康(kāng)发(fā)展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工作”；再次(cì)强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业(yè)链(liàn)、中(zhōng)小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策相对克制。

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