私募基金运作武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(zuò)即将迎来(lái)更(gèng)全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金运作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模(mó)不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)交(jiāo)易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者(zhě)之一。中基协结合私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发展和(hé)问题(tí)导向，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完(wán)善私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等(děng)环节(jié)提(tí)出(chū)了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及(jí)存续门槛要(yào)求(qiú)上，明确私(sī)募证券投资基(jī)金初(chū)始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修订(dìng)后(hòu)的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一(yī)步明确了(le)私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实(shí)缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求(qiú)与(yǔ)《备案办(bàn)法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日出(chū)现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的(de)基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规(guī)模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金开放(fàng)申赎频率不(bù)得高(gāo)于每月一次(cì)。为引导投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当(dāng)约定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基金管理人(rén)提(tí)升专业投资能(néng)力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过(guò)该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公开募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)架构应当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行(xíng)的资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求(qiú)上，明确私(sī)募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格(gé)投资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系(xì)统安(ān)全、异常交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投(tóu)资运(yùn)作（如衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)和(hé)私募证券(quàn)投资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制度等。具体(tǐ)来看，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全流动(dòng)性风险监测、预警(jǐng)与应急处置、关于(yú)预警线(xiàn)与(yǔ)止损线的风险管理制度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合市场状况和自(zì)身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业(yè)务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金来源的(de)合规(guī)性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令或者自行(xíng)负(fù)责投(tóu)资运(yùn)作，不得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门(mén)槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合来看(kàn)，私募监管的(de)实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指引(yǐn)》如果按(àn)目前征(zhēng)求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其他资(zī)管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存(cún)续规(guī)模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投(tóu)资集中(zhōng)度(dù)、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆(gān)比例(lì)、债券(quàn)及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合(hé)同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金(jīn)合同；武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义>

　　对于存量基金(jīn)中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引(yǐn)》施(shī)行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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