申万(wàn)一级(jí)的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业(yè)数量(liàng)，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市公(gōng)司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多(duō)数上市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前(qián)5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信(xìn)息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长(zhǎng)。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货(huò)质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中上位(wèi)置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发(fā)上行(xíng)趋势的(de)背景下，国(guó)内半(bàn)导体企业(yè)需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元(yuán)，这(zhè)一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么)32家企(qǐ)业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯(xīn)片及(jí)加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么(yè)

　　制图：金(jīn)融(ró故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么ng)界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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