财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的(de)。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率同比下(xià)降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更(gèng)快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节(jié)回升。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不(bù)含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至去年(nián)12月(yuè)水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多(duō)位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析(xī)师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表(biǎo)示，理财(cái)收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率不同步(bù)的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味(wèi)着当期发行的(de)理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一(yī)个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差(chà)距过大(dà)必然引发(fā)资金空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品收益水平要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业(yè)要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才(cái)对(duì)。现在出(chū)现个(gè)贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有(yǒu)什么人想贷款，导致资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是(shì)一(yī)致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受的(de)压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息(xī)差(chà)水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可能(néng)将(jiāng)纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(k菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗uǎn)需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的(de)（保底收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企(qǐ)业活期存款利(lì)率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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