上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可(kě)转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为(wèi)首只因正股退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资(zī)不(bù)抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市公司股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的可转债(zhài)及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(w都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗éi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结(jié)构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目(mù)前(qián)关于(yú)可(kě)转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)都没戴口罩2米安全吗，不戴口罩2米的距离安全吗步(bù)明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对(duì)于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关要(yào)求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识(shí)，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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