四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被看敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次(kàn)作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于(yú)短期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长水平(píng)基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间的(de)存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的(de)有(yǒu)效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革(gé)化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合(hé)理(lǐ)修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利(lì)率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济(jì)融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要(yào)的、阶段(duàn)性目(mù)标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上也(yě)强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持(chí)精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面(miàn)有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两(liǎng)个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业务(wù)，也有个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷(dài)款利率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且(qiě)需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的(de)收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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