原本(běn)被视为极其艰难的(de)2022年(nián)，白酒上市(shì)企业(yè)却又(yòu)一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普(pǔ)遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年，外部(bù)环境对白酒造成了不可忽视的影(yǐng)响，穿透(tòu)最(zuì)新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)。但随(suí)着(zhe)白酒行(xíng)业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌(pái)难以(yǐ)望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮调整(zhěng)周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分化加(jiā)剧。而今(jīn)年(nián)，白酒企(qǐ)业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白(bái)酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的表(biǎo)现之一是优势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场(chǎng)景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒的(de)复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基本(běn)形(xíng)成(chéng)了中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得(dé)等，产品上除(chú)高(gāo)端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以(yǐ)超两位数(shù)的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进(jìn)行产品结(jié)构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需(xū)要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各酒企(qǐ)、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目(mù)，这些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒市场，而基(jī)于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮(fú)动为2家(jiā)，分别(bié)是(shì)今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的(de)6家基(jī)础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队，都是(shì)在各(gè)自省内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场开拓(tuò)良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队(duì)的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡(cài)学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润(rùn)3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期(qī)基(jī)数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导(dǎo)致(zhì)。

　　字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的g alt="白(bái)酒(jiǔ)分化加剧，今年拼的(de)是去库存速度 | 钛媒(méi)体风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175707177.jpg">

　　另一(yī)典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下(xià)，其业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报中归咎于(yú)品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白(bái)酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力(lì)，但透(tòu)过(guò)年报(bào)，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高(gāo)居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸(lú)州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库存增长(zhǎng)基(jī)本都在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当(dāng)前渠道(dào)的情(qíng)况。截至2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒(jiǔ)企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同(tóng)期(qī)，11家公司的合同负债下(xià)滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、202字母圈什么意思 字母圈都是怎么找到的3年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个(gè)市场除了(le)茅台供(gōng)不应求以外(wài)，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台(tái)以外社会库(kù)存很(hěn)大，对(duì)白(bái)酒(jiǔ)发展(zhǎn)来(lái)说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台回(huí)答投(tóu)资者关(guān)于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存量不(bù)到一(yī)个(gè)月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去三(sān)年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了(le)社会库存积压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在不断下(xià)降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能过剩是(shì)不争的事实，未来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去(qù)库(kù)存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最(zuì)关键的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出(chū)。

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