近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润为正。值得注(zhù)意的(de)是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资(zī)者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实现收益和利(lì)润方面，一(yī)季度(dù)，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益(yì)940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现收益指(zhǐ)基金本期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入(rù)（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关费(fèi)用和信(xìn)用减敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步值损失(shī)后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)加上本(běn)期公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产净(jìng)值(zhí)方面(miàn)，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净值超过(guò)10亿元(yuán)，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期(qī)货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报(bào)告期内，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者(zhě)的偏好。从份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎(shú)回外，其(qí)他3只商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕(pò)市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏(xià)基金认为，主要(yào)原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消(xiāo)息(xī)在资(zī)本市场持续发酵，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品价格下(xià)跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货(huò)供应相对充(chōng)裕(yù)，由于(yú)加工利润尚(shàng)可，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油(yóu)厂豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷不(bù)振(zhèn)，由于春节前(qián)养殖产品集中(zhōng)出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需(xū)求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货(huò)量(liàng)处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期(qī)内基(jī)金投(tóu)资策(cè)略和运(yùn)作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整，在(zài)三月份又很快反弹至年(nián)初位置。黄金较(jiào)白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要(yào)受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业(yè)属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更(gèng)高(gāo)的波动(dòng)性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧美银(yín)行(xíng)业出现流动性危(wēi)机，导致避(bì)险情绪高涨，也大幅(fú)降低了(le)市场对于美联(lián)储的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发(fā)地缘政治、金融(róng)体系的(de)流动性风险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵(zhèn)图(tú)显(xiǎn)示美联(lián)储(chǔ)今(jīn)年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进(jìn)一步(bù)提升。考虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价的(de)相对高位，建议择机积(jī)极配置。

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